엔비디아는 70% 매출 성장과 낮은 멀티플로 1년 상승 여력이 크다는 분석이다.

01핵심 개요

• 미국 국채 10년물 금리가 장중 5%를 돌파해 2023년 10월 이후 최고치를 기록했다고 언급했다.
• 연준 금리 인상 가능성이 88.5%로 반영됐으며, 향후 점도표가 증시 조정 폭을 좌우할 변수라고 봤다.
• 엔비디아는 8월 26일 다음 회계연도 매출 70% 성장 가이던스를 회사 최초로 제시했다고 설명했다.
• 매출 70% 성장과 순이익률 56%를 가정하면 2028회계연도 EPS는 16.05달러로 계산된다고 밝혔다.
• 현재 주가 210.96달러와 포워드 PER 22배를 기준으로, 실적 성장만으로 352달러 가능성을 제시했다.

02핵심 주장 / 논점 구조

• 발표자는 매크로 불확실성보다 기업의 실적·가이던스·컨센서스 등 펀더멘털에 집중해야 한다고 주장했다.
• 주가는 실적(EPS)과 멀티플(PER)의 곱이며, 멀티플 하락 국면에서도 실적이 상승하면 주가가 오를 수 있다고 설명했다.
• 엔비디아는 실적이 개선되고 밸류에이션은 낮아지는 상황이라며, 향후 1년 주가 하락 가능성이 매우 낮다고 평가했다.
• 다만 주식 투자에 100%는 없으며, ‘상승 확률 100%’는 위험 대비 보상 구조를 표현한 상징적 표현이라고 밝혔다.

03금리와 AI 개발 속도 논의

• 미국 국채 10년물 금리는 장중 5%를 돌파했으며, 이는 2023년 10월 이후 최고치라고 언급했다.
• 9월 16일 FOMC 이후에는 금리 인상 여부보다 12월 및 내년 금리 경로가 담길 점도표가 중요하다고 설명했다.
• 다리오 아모데이 엔트로픽 CEO의 에세이 ‘We must pace the frontier’를 AI 개발 속도 조절 논의로 소개했다.
• 샘 올트먼과 xAI의 일론 머스크도 이 논의에 동의했지만, 발표자는 AI 개발 중단이 아니라 속도 조절로 해석했다.

04엔비디아의 70% 매출 가이던스

• 엔비디아는 8월 26일 회사 역사상 처음으로 다음 회계연도 전체 매출 가이던스를 제시했다고 설명했다.
• 경영진은 다음 회계연도 매출이 약 70% 성장할 것으로 제시했으며, 수요만 보면 100% 성장도 가능하다고 말했다고 전했다.
• 발표자는 70% 성장 수치가 공급망 제약을 반영한 보수적 수치이며, 최소치에 가깝다고 해석했다.
• 1년치 가이던스 제시는 AI 인프라 구축 사이클과 고객 발주 계획에 따른 매출 가시성을 경영진이 확보했다는 신호로 봤다.

05컨센서스와 EPS 산출 과정

• 애널리스트 컨센서스상 엔비디아의 2027회계연도 매출은 4,112억달러, EPS는 9.30달러로 제시됐다.
• 2028회계연도 매출 성장률 컨센서스는 64.83%, EPS 성장률은 67.31%로 경영진의 70% 가이던스에 못 미쳤다고 설명했다.
• 2027회계연도 EPS 9.4달러와 희석주식수 약 244억주를 적용해 순이익률 약 55.2%를 계산했다.
• 매출 70% 성장, 순이익률 56%, 희석주식수 244억주를 가정하면 2028회계연도 EPS는 16.05달러, 성장률은 72.6%라고 산출했다.
• 영업 레버리지와 자사주 매입을 반영하면 EPS가 16달러를 넘을 수 있으며, 주식 수가 2% 줄면 16.37달러가 된다고 설명했다.

06시킹알파 평가와 밸류에이션 비교

• 시킹알파의 엔비디아 퀀트 스코어는 5점 만점 중 4.96점이며, 2026년 8월 28일부터 강력 매수 등급을 받았다고 소개했다.
• 퀀트 스코어는 밸류에이션·성장성·수익성·모멘텀·어닝 컨센서스 추이의 5개 기준으로 구성된다고 설명했다.
• 논갭 포워드 PER은 23.46배로 5년 평균 42.58배보다 44.9% 낮고, 갭 기준 포워드 PER은 21.96배라고 제시했다.
• PEG는 0.45이며, 통상 PEG가 1.0 아래면 성장률 대비 저평가로 평가된다고 설명했다.
• 발표자는 시장이 엔비디아를 AI 인프라 기업보다 경기순환형 반도체 기업에 가깝게 평가하고 있다고 해석했다.

07주가 시나리오와 하락 위험 조건

• EPS 16달러에 현재 수준인 PER 22배를 적용하면 적정 주가는 352달러로, 당시 주가 210.96달러 대비 61% 이상 상승 여력이라는 계산을 제시했다.
• 논갭 포워드 PER 23.46배 적용 시 375달러, PER 30배 적용 시 480달러, 5년 중간값 수준인 35배 적용 시 569달러가 산출된다고 밝혔다.
• PER 22배가 유지될 경우 주가 하락을 위해서는 2028회계연도 EPS가 9.59달러 이하, 즉 성장률 3.1% 이하가 돼야 한다고 설명했다.
• EPS 16달러를 달성하면 현재 주가보다 낮아지려면 PER이 13.2배 아래로 하락해야 하며, 이는 최근 10년간 없었던 수준이라고 주장했다.
• 하락 요인으로 하이퍼스케일러의 CAPEX 가이던스 하향, 공급망 병목 악화, 인플레이션·금리발 멀티플 압축, 베어마켓을 제시했다.

08용어 사전