드러밀러는 금리 상승을 용인하면서도 AI 인프라주는 대폭 줄였다고 밝혔다.

01핵심 개요

• 드러밀러는 미국 경제와 고용이 튼튼하다며 AI 인프라 자본조달 경쟁에 따른 금리 상승은 문제없다고 봤다.
• 그는 미국 10년 금리가 더 오를 수 있고 금리 인하도 필요하지 않다며 현 자산시장을 긴축적으로 보기 어렵다고 말했다.
• AI 빌드 사이클은 후반부에 들어섰다고 판단해 AI 인프라 관련 주식 비중을 6개월 전의 20% 수준으로 줄였다고 밝혔다.
• 아마존·알파벳은 늘린 반면 샌디스크·ARM·마이크론·전력주·광통신 등 인프라주는 줄인 흐름이 언급됐다.
• 미국의 AI 경쟁 우위가 압도적이라며 미국 증시나 달러에 대한 성급한 하락 베팅은 경계해야 한다고 말했다.

02핵심 주장 / 논점 구조

• 드러밀러는 경제 호조와 AI 인프라 투자 경쟁이 금리 상승의 배경이라면 우려할 일이 아니라고 평가했다.
• 다만 AI 자체의 장기 성장과 AI 인프라 구축 사이클은 구분해야 하며, 인프라 사이클은 후반부일 수 있다고 봤다.
• AI 인프라주 비중은 축소했지만 미국의 AI 경쟁력이 강하므로 미국 증시 전체에 대한 숏 베팅은 위험하다고 말했다.
• 영상은 금리·AI 인프라·달러 전망을 함께 보되, 9~10월에는 리스크 관리가 필요하다고 정리했다.

03금리 상승을 보는 낙관적 매크로 판단

• 드러밀러는 현재 미국 경제와 고용이 튼튼하고 경기 침체 조짐도 보이지 않는다고 언급했다.
• 빅테크의 AI 인프라 투자와 자본 확보 경쟁이 커지는 상황에서 금리가 오르는 것은 건전한 현상이라는 취지로 말했다.
• 10년물 금리가 더 오르더라도 우려할 수준은 아니며, 금리 인하가 더 이상 필요하지 않다고 주장했다.
• 전 세계 주식·부동산 등 자산시장 가격을 고려하면 현재 환경을 긴축적이라고 말하기 어렵다고 평가했다.

04빅테크 자금 조달과 유럽 회사채 시장

• 영상은 빅테크가 AI 인프라 투자 자금을 조달하려면 미국 회사채 시장에서 약 5.5% 금리를 줘야 한다고 설명했다.
• 아마존 등 빅테크는 미국뿐 아니라 유럽에서도 자금을 빌리기 시작한 것으로 언급됐다.
• 유럽의 자금 조달 금리는 4%가 안 되는 수준으로 소개됐으며, 미국보다 낮은 비용으로 차입할 수 있다는 설명이 나왔다.
• 유럽에서는 빅테크가 회사채 수요를 흡수해 현지 금리를 올릴 수 있다는 우려가 제기됐다고 전했다.

05AI 빌드 사이클 후반부와 비중 축소

• 드러밀러는 AI 사이클 전체가 아니라 데이터센터 구축 등 AI 빌드 사이클이 레이트 스테이지라고 판단했다고 밝혔다.
• 그는 최근 수익 대부분이 AI 관련주에서 나왔지만, AI 인프라주 비중을 6개월 전 대비 20% 수준으로 줄였다고 말했다.
• 이는 비중을 20% 줄였다는 뜻이 아니라 기존 대비 약 80%를 축소한 것이라고 영상은 강조했다.
• 드러밀러는 2023년 초 엔비디아와 메모리·AI 인프라 사이클에 일찍 올라탔던 인물로 소개됐다.

06실적 버블 경고와 포트폴리오 변화

• 드러밀러는 월가가 AI 인프라 실적이 영원히 지속될 것처럼 전망하는 태도를 경계하라고 말했다.
• AI 인프라 투자가 조금만 꺾여도 장기 실적 전망치가 크게 낮아질 수 있어 실적 버블 가능성을 언급했다.
• 가장 최근 공개 포트폴리오에서는 아마존과 알파벳을 늘린 반면 샌디스크, ARM, 마이크론 등을 줄인 흐름이 소개됐다.
• 전력주와 광통신 등 AI 인프라 관련 종목도 축소 대상에 포함됐다고 영상은 전했다.

07미국 AI 우위와 달러·증시 하락 베팅 경계

• 드러밀러는 미국의 AI 경쟁 우위가 압도적이라며 유럽과의 격차가 크다고 말했다.
• AI 인프라 투자 이후 빅테크의 수익 회수 사이클이 오면 전 세계 자금이 미국으로 흡수될 수 있다는 관점을 제시했다.
• 이런 이유로 미국 증시 하락이나 달러 하락에 성급하게 베팅하는 것을 조심한다고 밝혔다.
• AI 인프라주가 쉬더라도 빅테크나 다른 AI 신흥 강자가 상승해 미국 증시가 오를 수 있다는 해석이 제시됐다.
• 연준 인맥 언급과 9~10월 리스크 관리: 영상은 드러밀러가 케빈어씨와 2011년부터 최근까지 함께 일한 파트너였으며 가까운 친구라고 소개했다.
• 연준 인맥 언급과 9~10월 리스크 관리: 드러밀러는 현재 케빈어씨와의 대화가 공식적으로 허용되지 않는다고 말했다고 전했다.
• 연준 인맥 언급과 9~10월 리스크 관리: 영상은 기준금리가 이미 3.75%이며 9월 인상 시 4%대에 다시 올라갈 가능성을 언급했다.
• 연준 인맥 언급과 9~10월 리스크 관리: 11월 중간선거를 앞둔 9~10월은 악재 부각과 변동성 확대로 증시가 부진할 수 있어 리스크 관리가 유리하다고 정리했다.

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